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中泰证券--煤炭开采行业定期报告:安全边际较为理想,估值修复尚存空间【行业研究】

点击量: 回复数:0 举报 扬我国威 发表于 2019-06-11 10:51:09

【研究报告内容摘要】

核心观点:上周,煤炭板块下降4.1%,沪深300指数下降1.8%,煤炭板块表现弱于大盘。动力煤:6月传统用电高峰期即将到来,电厂日耗有上升趋势,预计对港口煤价形成一定支撑,短期动力煤价跌幅有望收窄。当前中游港口和下游电厂库存均位于高位,补库积极性不高,今年动力煤预计仍将出现旺季不旺的情况。焦煤:供给端,山西地区环保检查趋严,焦煤供应持续偏紧。需求方面,焦化厂开工率仍在高位,环保检查对其影响有限,焦煤供需格局依然健康,预计焦煤价格预计强稳运行。焦炭:6月进入钢材传统需求淡季,钢价存在进一步下跌空间,钢企打压焦炭价格心态渐浓。但目前钢厂仍存补库需求,因此短期焦炭价格预计将继续平稳运行。投资策略上:5月制造业PMI(49.4)重新落入荣枯线以下,需求和外贸数据持续走弱说明目前国内经济下行压力依然较大。年初至今我们一直强调无论是焦煤需求侧还是动力煤供给侧均韧性犹存,煤价预计将持续中高位运行,经济下行压力下煤企业绩仍能保持在较高水平。估值方面,国际贸易、流动性收紧等负面因素对于市场的边际影响正在逐步减弱,MSCI、富时罗素将A股标的纳入指数有望持续带来增量资金,外资进场依然是大势所趋。当前时点煤炭行业估值仍处于历史低位,无论是仍有大部分企业处于破净状态的焦煤行业还是前期估值滞涨的动力煤行业,安全边际均较为理想,估值向上修复仍有空间。主要看好长协占比高或产量有增长的标的:陕西煤业、中国神华等,高弹性标的建议关注:兖州煤业、恒源煤电,同时焦煤股建议关注:淮北矿业、潞安环能等,焦化股建议关注:开滦股份、山西焦化,以及瑞茂通。

行业要闻回顾:(1)发改委:“十三五”后期实现煤炭减量替代目标仍面临诸多挑战(2)2019年山西省力争淘汰过剩焦化产能1000万吨(3)能源局核准批复了山西、宁夏3个煤矿项目产能760万吨(4)5月中国印度动力煤进口量创多年来新高。n国际煤价:动力煤价格全面下跌,炼焦煤价格下跌。(1)截至6月5日,纽卡斯尔动力煤价格为71.85美元/吨,周环比下跌10.38%。(2)截至6月4日,低挥发喷吹煤价格133.75美元/吨,周环比下跌1.29%。

国内煤价:港口动力煤价格稳中有降,港口焦煤价格周环比持平。(1)截至6月5日,环渤海动力煤指数收于577.00元/吨,周环比下跌1元/吨;截至6月6日,秦皇岛5500大卡山西优混价格591.00元/吨,周环比下跌3元/吨。(2)截至6月6日,京唐港山西产主焦煤库提价收于1770元/吨,周环比持平;唐山地区二级冶金焦价格为2150.00元/吨,周环比持平。(3)截至5月31日,无烟煤价格环比持平,喷吹煤价格持平。

国内库存:秦港库存环比下降、6大电厂库存环比上升;焦煤港口库存环比上升,焦化厂焦煤库存环比上升。(1)本周,秦皇岛港库存615.00吨,周环比下降31万吨,广州港库存210.30万吨,周环比上升13.8万吨。(2)六大电厂库存1758.53万吨,周环比上升9.9万吨,日耗煤63.21万吨/天,周环比上升7.86万吨/天,可用天数为27.82天,环比下降3.77天。(3)京唐港炼焦煤库存323.00万吨,周环比上升16万吨,独立焦化厂(100家)炼焦煤总库存793.23万吨,周环比上升4.73万吨。

风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。

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